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    華泰期貨瀝青:現貨價格持穩,注意原油高位回調風險

    2022年1月7日 09:50

    2022年1月7日 09:50

    能源化工

    原油:市場關注產油國供應中斷情況

    近期利比亞與哈薩克斯坦的供應情況引發市場擔憂,地緣政治溢價再度重返石油市場。利比亞方面,此前產量在110萬桶/日,目前由于油田停產問題,導致產量下降近50萬桶/日,哈薩克斯坦方面,由于民眾抗議燃料價格上漲引發國內暴亂,且暴亂已經蔓延至西部的石油城市,雪佛龍稱將暫時改變Tengiz油田的產量,目前對實際產量的影響有待進一步明確,哈國原油產量約為160萬桶/日,是前蘇聯地區除俄羅斯以外的第二大產油國,其生產的原油主要供給歐洲尤其是地中海煉廠,因此利比亞與哈薩克斯坦的供應擾動對布油最為利多,而從近期的表現來看,布油月差結構也要顯著強于美油和Dubai。但目前仍需要關注地緣政治以及突發供應中斷的持續性,如果對供應的影響超預期,我們認為不排除未來歐佩克可能提高增產幅度。

    策略:短期中性偏強,油價位于區間上沿,中期空頭對待

    風險:中東地緣政治風險


    燃料油:新加坡燃料油庫存錄得上漲

    根據IES最新數據,新加坡燃料油庫存在截至1月5日當周錄得2105.5萬桶,環比前一周增加149.1萬桶,漲幅7.6%。從船期上看,近期新加坡低硫現貨市場偏緊,吸引亞洲以及歐美船貨流入量在近半個月時間顯著增加,邊際緩解現有的緊張態勢。從市場表現上看,低硫燃料油現貨貼水回落至13美元/噸,而高硫燃料油380貼水已經降至負值區間(-0.5美元/噸)。但基于目前的供需格局,我們認為冬季結束前低硫燃料油基本面偏強的格局難以完全逆轉,短期需要關注北亞地區發電廠采購需求的持續性。

    策略:中性,暫時觀望為主

    風險:無


    瀝青:現貨價格持穩,注意原油高位回調風險

    觀點概述:近期BU在基建改善預期、油價反彈以及庫存持續去化等因素的驅動下顯著反彈,我們認為到當前位置需要注意回調的風險。首先,國際油價(Brent)再度突破80美元/桶左右,這個價位對于主要消費國的通脹管理來說是較為敏感的,疊加一季度可能出現去庫到累庫的拐點,所以我們認為油價在當前位置的上行阻力開始顯現,需要注意原油的回調對瀝青市場的擾動。此外,瀝青現貨市場近期明顯漲幅落后于期貨端,基差走弱后盤面也面臨潛在拖累,對于BU不宜過度追高。

    策略建議及分析:

    觀點:中性偏多,前期BU多頭可適當減倉

    風險:原油價格大幅回落;瀝青煉廠開工率大幅回升;專項債發行進度不及預期;基建與道路投資力度不及預期;國內遭遇極端天氣


    PTA:PX及PTA加工費持續堅挺

    一、PX加工費強勢反彈

    (1)前期低加工費背景下,韓國裝置大部分降至7-8成運行,印度OMPL重啟推遲,恒力475萬噸PX,12月23日負荷下調15-20%,恢復時間待定。前期PX加工費過低,韓國供應商對PTA工廠的長約簽訂不積極,市場擔憂更多虧損性減產出現,PX加工費強勢反彈。浙石化PX900萬噸負荷仍在65%至70%,提負仍偏慢。浙石化未滿負荷背景下,亞洲PX1-2月小幅去庫,PX加工費超跌反彈。(2)中金石化160萬噸原1月上中旬檢修計劃再度推遲,浙石化200萬噸重啟計劃推遲至1月中。

    二、PTA加工費仍有支撐

    (1)PTA開工率已恢復至短期高位,恒力下年長約簽訂進度仍慢,若1月仍未順利簽訂,或后續貿易商環節的流通量或有所收緊,支撐PTA加工費。

    三、終端負荷仍偏低,但長絲減產進度不及預期

    平衡表展望:1月預期進入季節性累庫階段,但累庫速率可控。

    策略建議:(1)謹慎偏多。PTA加工費短期仍偏強,PX加工費持續反彈。(2)跨期套利:觀望。

    風險:原油價格大幅波動,PTA工廠長約簽訂進度,浙石化PX新裝置提負進度,聚酯工廠減產力度。


    甲醇:伊朗卡維裝置再度檢修,港口庫存回升

    一、內地觸底回升

    (1)內蒙北線1950元/噸(0),南線1930元/噸(0),部分出貨順暢。本周隆眾西北工廠庫存20.7萬噸(-0.7萬噸),西北待發訂單量21.4萬噸(+8.4萬噸),下游采購積極性有所改善。(2)過節期間印尼宣布1月停止出口煤炭,周三再度傳聞撤銷出口禁令,近期動力煤相關信息擺動較大。

    二、港口快速累庫,然而伊朗裝置停車增加

    (1)港口基差本周偏弱。本周卓創港口庫存76.2萬噸(+3.2萬噸),江蘇41.1萬噸(+0.8萬噸),浙江13.2萬噸(+2.4萬噸),華南21.9萬噸(-0.1萬噸)。進口船貨陸續卸港。預計1月7日到1月23日沿海地區進口船貨到港量70萬噸,短期到港量級仍大。(2)上周伊朗集中限氣停車,Marjarn165萬噸及Kimiya165萬噸已停車,約在20-30天附近;Busher165萬噸亦有停車計劃。Kaveh230萬噸1.6停車檢修一個月。

    動力煤波動率仍在,有一定不確定性。而甲醇自身平衡表展望,12月去庫周期逐步結束,1月進入季節性累庫階段。

    策略思考:(1)單邊:短期累庫周期,但伊朗裝置集中停車,暫觀望。(2)跨品種套利:1月平衡表預判甲醇累庫速率較PP慢,PP05-3MA05價差仍是逢高做縮。(3)跨期套利:觀望。

    風險:原料動力煤價格波動帶來的成本支撐擺動,MTO企業檢修及恢復的兌現情況。


    橡膠:標品基差小幅走強

    6號,RU主力收盤14545(-205)元/噸,混合膠報價13050元/噸(-50),主力合約基差-795元/噸(+105);前二十主力多頭持倉108114(-61),空頭持倉167099(+1958),凈空持倉58985(+2019)。

    6號,NR主力收盤價11470(-240)元/噸,青島保稅區泰國標膠1775(-15)美元/噸,馬來西亞標膠1770美元/噸(-10),印尼標膠1785(-15)美元/噸。

    截至12月31日:交易所總庫存230855(+2800),交易所倉單208410(+1820)。

    原料:生膠片53.55(0),杯膠47.05(+0.4),膠水52.8(+1.3),煙片57.8(-0.13)。

    截止12月30日,國內全鋼胎開工率為61.72%(-2.14%),國內半鋼胎開工率為63.7%(-0.05%)。觀點:因下游步入淡季,尤其國內輪胎廠預計本月中旬將開始陸續降負荷,短期需求偏弱將使得橡膠價格有一定承壓。因此,截止上周末的國內港口庫存延續去化,但降幅有所放緩,目前船期推遲的問題仍沒有明顯解決,市場總體預計累庫拐點將在國內春節假期后。目前橡膠基本面變化不大,供應壓力不大,需求的現實弱和年后需求預期改善將使得盤面價格下跌有限,中線有上漲預期。預計價格維持重心上移的震蕩格局,建議逢低買入策略為主。

    策略:謹慎偏多

    風險:疫情反復,期現價差持續拉大,需求示弱等。


    標簽:機構行情評論 期貨手續費

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